Dluhopisy – dluhopisové fondy Ako-investovat.sk .


Co je to dluhopis? Dluhopis (obligace) je cenný papír vydaný dlužníkem, kterým může být stát, banka, podnik, popřípadě město. Existuje velmi mnoho dluhopisů, ale nejčastěji používanými dluhopisy jsou tzv. kuponové dluhopisy, u nichž se dlužník zavazuje vyplatit půjčené peníze podle předem stanovených pravidel v předem stanoveném čase a navíc splácet úroky ve formě kuponů.

Před tím než se začnu věnovat efektům, které ovlivňují kurz – cenu dluhopisu, uvedu základní příklad na výpočet hodnoty kuponového dluhopisu.

P0 = C + C + … + C + N

1 + r(1+r)2(1+r)n(1+r)n

Kupon = C

Doba do splatnosti = n

Cena dluhopisu = P

Počáteční vklad plus kupon = N

Při analýze ceny dluhopisu je dobré mít na paměti, z čeho se vzorec pro výpočet teoretické ceny skládá, a co je jeho součástí.

Co hýbe cenou našeho dluhopisu:

Roll-down-effekt

Tomuto efektu říkají také odborníci časem způsobená rendita. Pokud daný dluhopis vychází z úrokové křivky ze standardního tvaru (tj. úročení investic s krátkými splatnostmi je menší než úročení investic s delšími splatnostmi) a výnosová křivka zůstává během období stabilní – neměnná tak cena dluhopisu při zkracující době trvání stoupá.

Jednoduše lidsky řečeno: Představme si jednoduchý Zero-bond. Je emitovaný za cenu 95,23 EUR. Na konci roku se emitent zavazuje vyplatit 100 EUR (rendita 5 %). Jestliže dnes stojí 95,23, tak logicky den nato už musí být dražší. Proč? Za to samé riziko, kdybych platit totéž co včera o den dříve, což samozřejmě při stejnorodém fungujícím trhu není možné.

Tento efekt sám o sobě je velmi důležitý, protože oproti akciím nám vnitřní cena dluhopisu roste. (Existují i výjimky, kde trh nereaguje na teoretické ceny dluhopisů a poptávka je nulová).

Yield efekt – změna úrokových sazeb

Tento efekt je obecně známý a ve většině případů je to pro běžné investory jediným zohledňujícím faktem při výběru dluhopisu respektive fondu. Když se podíváme na vzorec, tak ve jmenovateli najdeme r-úrokovou míru. Když úroková míra roste, klesá nám jednotlivé cah-flow a s tím i naše cena dluhopisu.

Logické vysvětlení: Jsem vlastníkem dluhopisu s 5 % kuponem. Pokud se náhle na trhu objeví možnost investovat do jiného dluhopisu nebo jiná možnost investice, který mi nabízí vyšší zhodnocení při stejném riziku, přirozeně prodávám svůj dosavadní dluhopis a investuji nanovo.

Credit spred – kreditní prémie

Tento efekt investoři často vůbec nezohledňují. Co to vlastně je? Každý emitent má určený svůj rating, své ohodnocení. Je logické, že státní dluhopis s 5 % kuponem nemůže mít stejnou cenu jako korporátní dluhopis se stejným kuponem. Riziko nesplácení vloženého kapitálu je u korporátních dluhopisů vyšší, proto i cena dluhopisu musí být levnější.

Při výpočtu ceny je tento jev zohledněn zvýšením diskontní sazby ve výši kreditní prémie, a tím moje cena dluhopisu stoupá. První je, že se procentně zvýší o kreditní prémii diskontní sazba, nebo se moje cena dluhopisu sníží o absolutní hodnotu.

Kreditní prémie ovšem neodráží jen rizikovost dluhopisu. Pokud na trhu dochází k vysoké averzi vůči rizikům, musí se to odrazit i na ceně dluhopisu a obdobně se zvyšuje kreditní prémie, a tím klesá znovu kurz dluhopisu. Kvantifikováním těchto efektů se zabývá metodika fixed-income-performance attribution, která je ještě relativně mladá a není standardizována.

Pro potřeby finančního poradce není třeba umět vypočítat výši jednotlivých efektů, ale vědět, co daný dluhopis ovlivňuje, jak reaguje na jednotlivé změny a na základě těchto poznatků optimalizovat svůj výběr. Analýza dluhopisů je obecně považována za jednodušší, ale opak je pravdou. Rizikům a výběrem dluhopisů respektive dluhopisovým fondům se budu věnovat v další části.

Tento článek napsal pro ako-investovat.sk Jozef Puchon 27.5.2008

Jméno:
E-mail
(nebude zveřejněný):
Komentář:
Antispam:
Počet dnů v roce:


Okomentuj článek

Související články

Jak koupit dluhopisy v eurozóně?

sunday
18.03.2012
Dluhopisy | magazin

Nejnovější články

Stane se Tiffany & Co opět akciovým šperkem?

wednesday
20.04.2016
Akcie | subotic

Analýza akcie Ford: Nízká valuace a značný potenciál

thursday
14.04.2016
Investice | subotic

Analýza společnosti Maersk: Největší kontejnerový přepravce na světě

wednesday
30.03.2016
Investice | subotic

Klub záporných sazeb: Proč uvolňování měnové politiky funguje jen někde?

monday
21.03.2016
Trhy a makro | subotic

Tištěná média v kurzu? Světovým odbytištěm se stane Indie

tuesday
15.03.2016
Investice | subotic

Rubriky autora





Další články této kategorie

Finanční kalkulačka

Vklad: €/měs.
Úrok: % p.a./rok
Období: rok(ů)