J&T, Penta a Agrofert - kdo je větší žralok? Ako-investovat.sk .


Finanční skupiny Penta a J&T jsou v očích veřejnosti synonymem dravosti a finančního úspěchu v podnikání. Ne každý souhlasí s jejich metodami podnikání, ale téměř každý si myslí, že jsou nadprůměrně ziskoví. Kdo se však lépe podívá na podnikání těchto žraloků, tak mu neunikne, že tyto skupiny pracují s vysokým dluhem. Jaké návratnosti kapitálu si představujete, pokud se řekne finanční žralok? Desítky procent? Jak vypadají výsledky žraloků zastoupeny Pentou a J&T si ukážeme v článku. A ukážeme si, jak si stojí v porovnání s Agreofertom Andreje Babiše, který s mnohem menší pozorností médií vytvořil v československém prostoru ještě větší holding.

J&T Finance Group

Návratnost kapitálu J&T Finance Group kolísá od 5,6 % do 62,2 % od roku 2003 po rok 2010. Průměrná návratnost kapitálu (ROE) byla za tyto roky 18,4 %. To je velmi dobrý výsledek, i když možná zklame lidí, kteří čekají desítky procent.

Finanční skupiny a private equity pracují s vysokým dluhem. Konkrétně J&T se zadlužením 472 % vůči vlastnímu kapitálu. Na vlastní zdroje tedy použijí více než 4 násobek cizích zdrojů. Pomocí ukazatele návratnosti aktiv (ROA) zjistíme, jakoby skupina hospodařila bez dluhu. Tedy kolik zisku přinášejí její aktiva (závazky + vlastní kapitál). Návratnost aktiv se pohybuje od 1,4 % do 13,7 %. Většina let je jednomístných a průměr za celé období je 3,2 %. Návratnost aktiv je tedy velmi nízká. Pokud by skupina nepracovala s finanční pákou (leverage, dluh) ale s hotovostí, tak by dosáhla výsledků podobných úrokům na termínovaných vkladech.

Tabulka zobrazuje výsledky skupiny J&T Finance Group za roky 2003-2010:



Neznamená to však, že je podprůměrná, nebo neúspěšná. Podstata private equity (kam se žraloci sami zařazují) je právě v použití vysoké finanční páky. Pomocí dluhu tedy private equity skupiny zvyšují návratnosti kapitálu jinak nudných podniků. Podobné použití páky bychom našli i v kolébce private equity v USA u zakladatelů odvětví KKR nebo Blackstone.

 

Penta Holding Limited

 

Penta pracuje s trochu nižším zadlužením. V průměru představuje dluh necelý trojnásobek vlastního kapitálu. Průměrná návratnost kapitálu je 19,4 %, což je podobný výsledek jako u J&T. Avšak této návratnosti dosahuje při použití menší páky a tedy i nižšího rizika. Návratnost aktiv (dluh + vlastní kapitál) je pak vyšší, a to 6,8 %. Necelých 7 % návratnosti aktiv je číslo, při kterém by se vyplatilo provozovat podniky i konzervativním způsobem bez použití finanční páky (dluhu, cizích zdrojů). Opět to nejsou ohromující čísla, ale v celku rozumné nejen v rámci private equity odvětví, ale i v porovnání s běžnými podniky.

Tabulka zobrazuje výsledky Penta Holding Limited za období 2002-2010:

Agrofert holding

Agrofert Andreje Babiše je méně známý než žraloci z Penty a J&T. Má však také holdingovou strukturu, podniká v Čechách i na Slovensku a začátky této skupiny sahají do 90 let. Proto jsem Agrofert zařadil do tohoto srovnání.

Agrofert pracuje s nejnižší návratností kapitálu na úrovni v průměru 14,9 % za období 2004-2011. Avšak využívá při podnikání nejmenšího dluhu. Jeho finanční páka je nejnižší, přibližně dvojnásobek vlastního kapitálu, a návratnost aktiv je přes 7 %. Když se podívám podrobněji na tabulky výsledků Agrofertu, tak si všimnu hlavně stability výsledků, klesajícího dluhu a rostoucího zisku. Agrofert je zároveň nejbohatší, měřeno výší vlastního kapitálu, který byl přibližně 1,4 miliardy eur v roce 2010.

Tabulka zobrazuje výsledky Agrofert Holding za období 2004-2011:

Na Agrofertu jsem chtěl ukázat hlavně to, že méně rozruchu v médiích a na první pohled nudná firma může mít slušné výsledky a s nižší pákou, jak donekonečna omílání finanční žraloci.

U finančních skupin jako je J&T a Penta s velmi nestabilními zisky v jednotlivých letech a možnou daňovou optimalizací je dobré podívat se kromě zisků ještě na meziroční nárůst vlastního kapitálu firmy. Tak zohledníme, jak dokáže skupina navyšovat svůj kapitál.

 

Ze srovnání růstu vlastního kapitálu nejlépe vychází Penta s 26 % nárůstem za rok. Nejhorší je na tom podle mého názoru J&T, které s mnohem vyšší pákou a rizikem dosahuje růst vlastního kapitálu 13 %, oproti Agrofertu s podobným výsledkem (12 %) ale s tím, že Agrofert používá mnohem menší páku.

Výsledky těchto tří holdingů nám také ukazují, nakolik jsou reálné předpoklady zhodnocování kapitálu o desítky procent. Hlavně, když už jde o kapitál kolem miliardy eur. Také vidíme, že je velmi obtížné vybudovat miliardovou firmu bez použití finanční páky. Je jen velmi málo firem, které dosáhly takové velikosti bez použití steroidů ve formě dluhu. I když najdou se i takové, jako například ESET se ziskem přes 60 milionů eur ročně. Ale o nich si řekneme příště.

Při použití dluhu jako finanční páky v podnikání je důležité uvědomit si, že na několik málo vítězů existuje celá řada firem, které vysokou finanční páku neukormidlovali a vysoký dluh je dostal do bankrotu.

Jméno:
E-mail
(nebude zveřejněný):
Komentář:
Antispam:
Počet dnů v roce:



Okomentuj článek Galéria (4)

Související články

Finanční žraloci – J&T, Penta, Agrofert a PPF. Který z nich je nejziskovější?

monday
10.02.2014
Podnikání | Martin Gulka

Dluhopisy J & T Finance Group

sunday
08.07.2012
Dluhopisy | Filip Glasa

Nejnovější články

Stane se Tiffany & Co opět akciovým šperkem?

wednesday
20.04.2016
Akcie | Sven Subotič

Analýza akcie Ford: Nízká valuace a značný potenciál

thursday
14.04.2016
Investice | Sven Subotič

Analýza společnosti Maersk: Největší kontejnerový přepravce na světě

wednesday
30.03.2016
Investice | Sven Subotič

Klub záporných sazeb: Proč uvolňování měnové politiky funguje jen někde?

monday
21.03.2016
Trhy a makro | Sven Subotič

Tištěná média v kurzu? Světovým odbytištěm se stane Indie

tuesday
15.03.2016
Investice | Sven Subotič





Další články této kategorie

Finanční kalkulačka

Vklad: €/měs.
Úrok: % p.a./rok
Období: rok(ů)