Riziko při dlouhodobém investování Ako-investovat.sk .


Co je měřítkem rizika při dlouhodobém investování si vysvětlíme v posledním článku ze série o dlouhodobém investování. Podle finanční teorie je měřítko rizika daného aktiva jeho rozkolísavost měřená jako jeho roční volatilita. Volatilita je směrodatná odchylka změny jeho cen. Na grafu níže nemáme volatilitu, ale její aproximaci přes rozpětí cen. Tedy jaký byl maximální a minimální výnos za dané období. Je krásným paradoxem dlouhodobého investování, že čím déle akcie držíte, tím více klesá jejich rozpětí výkyvů a konverguje k nízkému pozitivnímu číslu. Krátká období jsou doprovázena prudkými výkyvy, v dlouhodobém období začne dominovat fundament a akcie se tlačí nahoru. Kvůli růstu koláče (HDP) a růstu dividend.

Co je měřítkem rizika při dlouhodobém investování?



Proto z dlouhodobého pohledu není roční volatilita daného aktiva vůbec jeho správným měřítkem rizika a je třeba se zaměřit na jiné formy vyjádření odhadu jeho rizika.

Mnoho institucionálních investorů, proto při dlouhodobém investování měří riziko, přes pravděpodobnost toho, že nedosáhnou svého plánovaného výnosu. Tedy jaká je moje pravděpodobnost, že alokace do akcií způsobí, že budu mít nižší výnos než při investování do dluhopisů. Pro výpočet této pravděpodobnosti se používají historická data přes historický sampling. A dostávají se k číslům, které potvrzují jen to, co jsme si už ukazovali. Že čím déle akcie držíte, tím větší je vaše pravděpodobnost, že dosáhnete vyšší výnos než u dluhopisů.

Výnosy akcií oproti hotovosti a dluhopisům:



Pokud zkoumáme, další vhodná měřítka rizika při dlouhodobém investování, tak velmi dobře fungující se jeví také aktuální výška valuací. Je jasný vztah mezi nízkými valuacemi a budoucími výnosy. Pokud jsou dnes valuace nízké, lze očekávat vysoké budoucí výnosy, a naopak. Znovu opakuji, jedná se o dlouhodobý časový horizont. Valuace jako timing nefunguje v průběhu roku ani několika let.

Je to proto, že investoři podléhají cyklům a valuacím a z krátkodobého hlediska prudce mění. Nechci rozebírat, zda je to oprávněné nebo ne, ale udělejte si názor sami, zda by měla valuace hlavního akciového indexu (S & P 500) létat mezi cyklicky upraveným P / E od 5 do 45.

Valuace prudce kolísaly v USA:

Prudké změny valuací nejsou pouze případem USA či nějaké specifické periody. Valuace oscilují všude na světě. Zde jsem vybral pro ilustraci index MSCI world.

Valuace prudce kolísá i ve světě:





V dalším grafu zase vidíme indexy jednotlivých zemí. Takovou ošoupanou radou je: „Nekupujte akcie, jsou-li na trzích vysoké valuace“:

Důležité však je to, že u všech retrospektivních studií rozhoduje startovací bod studie. Čím jsou kratší, tím je ten problém akutnější, ale neumíme se ho zbavit ani při delších obdobích:

Krásné to ilustruje případ německé marky. Ta je dnes považována za modlu, avšak za posledních 120 let to byla nejhorší měna na světě. Ještě i Italové a Španělé jsou na tom lépe. U všech studií pracujících s historickými daty, proto bych doporučoval nedívat se pouze sucho na čísla, ale snažit se podchytit i jejich kontext. Nakolik se jen autor hraje s daty, snaží se je zmasírovat tak, aby ukázal, co potřebuje.

Cykly se na trzích mění, mění se i nálady investorů i hospodářský cyklus takže je třeba si dávat velký pozor na selektivně vybrané retrospektivní data. Investor by si měl být stále vědom, v jakém časovém horizontu operuje. Další graf ukazuje vývoj 60/40 portfolia (portfolia, kde je 60 procent akcií a 40 procent dluhopisů). Vidíme, že poslední dekáda byla výjimečně zlá. Udělat z ní závěr, že akcie jsou mrtvé, jestli to, že nás čeká japonizace je ta jistá chyba, jako se dělala v 70tých let. To, jak se akcie a dluhopisy budou chovat v následující dekádě, určí růst koláče a nálada investorů a ne nějaké kvantitativní pravidlo.

Cykly se mění:



Nacházíme se právě v periodě (kde jak vidíme na grafu akciové prémie) akcie masivní dluhopisové trhy. Důvodem byly přestřelené valuace, které se nyní korigují, a proto je výhled na budoucí výnosnost akciových trhů z mého pohledu velmi dobrý.

Bondova bublina, nebo konec akcií? Tři grafy níže ukazují výnosy akcií a dluhopisů:



Očekávaná akciová prémie na některých trzích:

Závěr

- Z dlouhodobého hlediska akciové indexy investoři kompenzují za volatilitu dostatečnou.

- Under/ Out performance akcií závisí od zvolené "look-back" periody

- Posledních 10 let je velmi nestandartních

  • začínali jsme na extrémně vysokých valuacích na akciových indexech.
  • bondy jsou dnes na extrémně vysokých valuacích - negativní real yield
  • proto porovnávání obsahující pouze tuto periodu jsou misleading

- Zisky firem jsou dnes na rekordních úrovních ve vícerých zemích světa

Článek je zpracován na základe přednášky Juraje Podrackého - Metatron Capital na konferenci Kapitálový trh 2012.

Jméno:
E-mail
(nebude zveřejněný):
Komentář:
Antispam:
Počet dnů v roce:



Okomentuj článek Galéria (12)

Související články

Dlouhodobé investování - historické výnosy

wednesday
06.03.2013
Investice | Magazín

Dlouhodobé investování - akciová prémie

tuesday
05.03.2013
Investice | Magazín

Dlouhodobé investice do akcií

sunday
08.04.2012
Akcie | Martin Baláž

Nejnovější články

Stane se Tiffany & Co opět akciovým šperkem?

wednesday
20.04.2016
Akcie | Sven Subotič

Analýza akcie Ford: Nízká valuace a značný potenciál

thursday
14.04.2016
Investice | Sven Subotič

Analýza společnosti Maersk: Největší kontejnerový přepravce na světě

wednesday
30.03.2016
Investice | Sven Subotič

Klub záporných sazeb: Proč uvolňování měnové politiky funguje jen někde?

monday
21.03.2016
Trhy a makro | Sven Subotič

Tištěná média v kurzu? Světovým odbytištěm se stane Indie

tuesday
15.03.2016
Investice | Sven Subotič

Rubriky autora





Další články této kategorie

Finanční kalkulačka

Vklad: €/měs.
Úrok: % p.a./rok
Období: rok(ů)