Korporátní dluhopisy Ako-investovat.sk .


 

K psaní o dluhopisech jsem se plánoval vrátit až při nějaké konkrétní investici, v pokračování seriálu o reálních investicích. Ve starých článcích na portálu ako-investovat.sk jsme o dluhopisech popsali poměrně hodně. Ale jak se říká, trocha teorie nikoho nezabije, tak se k ní ještě vrátíme.

 

Sekundární trh dluhopisů nám někdy dává možnost koupit dluhové papíry s výnosem vyšším než při primární emisi. Není to tak vždycky, ale jenom v období, kdy jsou některé konkrétní dluhopisy podhodnocené. Velice podobné to je i na akciovém trhu, kde si na sekundárním trhu můžete koupit akcie laciněji než při úpisu (Facebook IPO). Samozřejmě ne vždy to tak dopadne, ale stává se to.

 

Kromě dluhopisů, které jsou obchodovány na mezibankovním trhu, existují i méně likvidní nebo nelikvidní dluhopisy místních, relativně malých společností. Jejich hlavní nevýhodou je, že je koupíte od emitenta (resp. přes jeho distribuční síť) téměř vždy za nominál. Nemáte možnost koupit si je v čase propadu na trzích, jako je to při klasických dluhopisech obchodovaných na euro-dluhopisovém trhu.

 

Obdobně jsou na tom směnky místních private equity skupin. Dostanete úrok, který je sice vyšší než úrok v bance, ale z pohledu výnosů některých euro-bondů jsou úroky směnek nízké.

 

Druhá nevýhoda domácích směnek a korporátních dluhopisů je v tom, že emitenti jsou většinou projektové firmy s malou finanční sílou a stabilitou. Když také dluh emituje přímo matka, případně se za ně matka zaručí (velká private equity skupina jako v případě dluhopisů J&TFG), pak ani ona nemůže konkurovat svými finančními ukazateli firmám, jejichž dluhopisy se obchodují s podobným výnosem na euro-dluhopisovém trhu.

 

Dvě výhody však tyto domácí dluhové produkty mají. Za prvé, můžete je bez problému koupit v bance patřící do skupiny emitenta nebo u jeho zprostředkovatelů. Mají tedy dobrou dostupnost. Za druhé, mají relativně nízkou nominální hodnotu a dá se do nich investovat řádově v tisících eur. Již s dvaceti tisíci můžete poskládat nějaké portfolio.

 

Dluhopisy obchodované na trhu jsou méně dostupné. Minimální objemy, za které běžně můžeme tyto dluhopisy koupit, jsou v desítkách tisíc eur za jeden papír. Rozumné portfolio tedy poskládáte až od sumy 100 000 euro a více. Avšak za tuto horší dostupnost dostanete ve srovnání s místními dluhovými papíry vyšší kvalitu, tedy vyšší výnosy pří stejně silných společnostech nebo silnější společnosti při obdobných výnosech.

 

Jsou období, kdy na euro-dluhopisovém trhu koupíte dluhopisy extrémně lacině, při nějakém vysokém propadu. Podobně jako při akcích. Oproti akcím však mají dluhopisy jednu výhodu. Nemusí vás trápit volatilita, protože dluhopis můžete držet do splatnosti, kdy dostanete nominál dluhopisu. A samozřejmě průběžně i jeho kupóny. Přímo z toho však vyplývá i nevýhoda. Na konci splatnosti dluhopisu dostanete hotovost a jste nucen hledat novou investici. Když se spready na dluhopisech sníží, na obdobně dobrou investici již nenatrefíte.

 

Peter Bálint z Infinity Capital nám dodal údaje některých dluhopisů s ratingem B až CCC+ a finanční pákou mezi 4 a 6. Finanční páka - Net Debt/EBITDA - znamená, kolik provozních zisků pokryje dluh společnosti. Je to obdoba ukazatele P/E u akcí.

Tabulka: Vybrané korporátní dluhopisy na euro-bond trhu

SPOLEČNOST

KUPÓN

SPLATNOST

VÝNOS DO

SPLATNOSTI

Inaer Aviation

9,5

08/2017

9,5 %

Abengoa

8,5

03/2016

8,4 %

Kerling

10,625

02/2017

11,5 %

Intergen

8,5

06/2017

10,5 %

Cirsa

8,5

05/2018

8,9 %

 

Aktuálně nejsou high yield dluhopisy příliš atraktivní jako minulý rok. Abengoa se obchoduje téměř za nominál, i když minulý rok bylo možné koupit tento dluhopis až s 10 % diskontem (viz obrázek níže):

 

 

Každopádně výnosy do splatnosti od 8,4 do 11,5 % jsou dle mého názoru mnohem atraktivnější než 6 - 8% výnosy na místních směnkách a firemních dluhopisech. A to ještě nesrovnáváme finanční silu a stabilitu emitentů. 

 

Znovu zdůrazním, že při investování do dluhu je navíc důležitá diverzifikace. Občas se některý z emitentů dostane do problému a dluhopis selže. V typickém případě to znamená, že vyplatí jenom část nominálu dluhopisu. V úplně nejhorším případe nezůstane věřiteli nic. Z tohoto důvodu je potřebné mít v portfoliu vždycky více emitentů. V případě, že jde o dluh dceřiných společností finančních skupin, je třeba diverzifikovat i mezi matkami emitentů.

 

Z hlediska diverzifikace by měly byt ideální dluhopisové fondy. Zda ve formě podílového nebo na burze obchodovaného ETF fondu. Pokud bychom měli zůstat ve stejném segmentu, pak bychom se zajímali o high yield fondy a fondy korporátních dluhopisů (samotný high yield může být také státní dluhopis). Jejich nevýhodou je, že na konci splatnosti jednoho dluhopisu musí přerolovat na další. Pokud cena dluhopisů na trhu klesne, tak se to odrazí i na NAV fondu. Zjednodušeně to znamená, že u dluhopisových fondů si volatilitu dluhopisů „vyžereme“ naplno. Při ETF můžeme inkasovat yield, ale když budeme chtít z investice vystoupit, tak budeme prodávat až aktuální hodnotu NAV fondu. Ta pak může být kvůli volatilitě nižší nebo vyšší než naše nákupní cena.

 

Zajímavý článek o dvou dluhopisových fondech na burze napsal Jan Kaška na klubinvestoru.com. Srovnává v něm jeden nadhodnocený dluhopisový fond oproti jinému dluhopisovému fondu. Z článku je vidět, že výška samotného výnosu nemůže byt vodítkem pro výběr fondu.

 

Dluhopisové fondy (či už burzovní ETF nebo běžné podílové) jsou lepší na dlouhodobější držení v rámci portfolia, kde zastupují jednu třídu aktiv. Tyto třídy aktiv mezi sebou pravidelně rebalancujeme, tedy přeléváme zisky ze ziskové třídy do těch, které klesly Tak bychom například v roce 2011 zisky z dluhopisových investicí (dluhopisy byly v roce 2011 nejlepší třída aktiv) reinvestovali do akcí, které by opět vydělali v roce 2012.

 

Na závěr odkazy na starší články o dluhopisech. Novější články v rámci seriálu o dluhopisech jsou vidět pod textem v sloupci související články“.

Tento článek napsal pro ako-investovat.sk Filip Glasa 12.2.2013

 

Jméno:
E-mail
(nebude zveřejněný):
Komentář:
Antispam:
Počet dnů v roce:


Okomentuj článek

Související články

Výnosy zahraničních High Yield dluhopisů jsou vyšší než české

monday
12.05.2014
Dluhopisy | Filip Glasa

High yield bonds - jsou všechny junk dluhopisy prašivé?

monday
28.04.2014
Dluhopisy | Juraj Koyš

Dluhopisy J&T, Penty a dalších rybiček

monday
21.04.2014
Dluhopisy | Filip Glasa

Finanční žraloci – J&T, Penta, Agrofert a PPF. Který z nich je nejziskovější?

monday
10.02.2014
Podnikání | Martin Gulka

Dluhopisy J & T Finance Group

sunday
08.07.2012
Dluhopisy | Filip Glasa

Nejnovější články

Stane se Tiffany & Co opět akciovým šperkem?

wednesday
20.04.2016
Akcie | Sven Subotič

Analýza akcie Ford: Nízká valuace a značný potenciál

thursday
14.04.2016
Investice | Sven Subotič

Analýza společnosti Maersk: Největší kontejnerový přepravce na světě

wednesday
30.03.2016
Investice | Sven Subotič

Klub záporných sazeb: Proč uvolňování měnové politiky funguje jen někde?

monday
21.03.2016
Trhy a makro | Sven Subotič

Tištěná média v kurzu? Světovým odbytištěm se stane Indie

tuesday
15.03.2016
Investice | Sven Subotič





Další články této kategorie

Finanční kalkulačka

Vklad: €/měs.
Úrok: % p.a./rok
Období: rok(ů)