Rozhovor s Warrenem Buffettem Ako-investovat.sk .


Warren Buffett poskytl rozhovor o investování, Berkshire Hathaway, finanční krizi, derivátech, malých investorech a mnohem více. Jak jsem sliboval, postupně budeme přinášet překlady rozhovorů s Warrenem Buffettem (a dalšími investory). Začínáme tříhodinovým rozhovorem, kde Warren odpovídá na otázky Becky Quick ze CNBC i na otázky čtenářů. První část rozhovoru:

Quick: Chceme si projít roční list akcionářů, chceme si vykládat o tom, co se děje se ziskem Berkshire. Ale také chceme začít o tom, co se právě děje na světových trzích a co se děje s ekonomikou. Kde si myslíte, že se právě nacházíme, pokud jde o globální sílu trhů?

Buffett: Momentálně dochází k vlnám poklesu investování s vypůjčenými penězi (leverage) v různých oblastech. Minulý týden jsme zaregistrovali takový pokles například na trhu s komunálními obligacemi, což je trh, u kterého byste za normálních okolností očekávali, že ho takové věci nezasáhnou. Ale my jsme to očekávali – oni skutečně nesnížily svůj leverage tak jak chtěli, je to podobné jako rizikové půjčky v bankách. Pokoušejí se je prodat a stále nenašli úroveň, na níž se pohnou. Ale to je tím, že dnes máme velmi zadlužený svět a teď se nějak oddlužujeme. A na neštěstí pro lidi, kteří se oddlužují, by to byl v mnoha případech dluh s bláznivým oceněním. A tak lidé, kteří šli finančně s kůží na trh, ji nyní budou mít značně odečtenou.

Quick: Minule, když jsme spolu mluvili, Joe se vás ptal na množství telefonátů, které dostáváte kvůli obchodům. Co zajímavého jste slyšel za posledních pár týdnů a jak byste posoudil, jaké jsou věci chaotické na základě počtu hovorů, které dostáváte?

Buffett: No, minulý týden to bylo velmi chaotické. Myslím tím, že jsme dostávali nabídky na obrovské portfolia různých pevně úročených nástrojů, a dokonce i na komunální dluhopisy, kde byly několikamiliardové portfolia nakupovány na dluh. A lidé si tu pozici otevřeli, protože komunální dluhopisy vypadají levně v porovnání s vládními a pak ještě výrazně zlevnili. A to se dělo den za dnem. A to opravdu, v roce 1998 Treasury byla druhou stranou téměř každého z konvergenčních obchodů [1]. Lidé se zajímali o krátké pozice (shortselling) u vládních cenných papírů a dlouhé pozice (nakupovali) jiných věcí. Stejná věc se stala i teď, ale rozšířila se na něco jako komunální dluhopisy.

Quick: Ok, rozšířilo se to na komunální dluhopisy a vám volají ohledně těchto obchodů. Předpokládám, že když vám zavolají, nabízejí vám, že je prodají za 95 nebo 99 centů z dolaru, že?

Buffett: Záleží to na konkrétním investičním nástroji. Někteří požadují 75 centů z dolaru. Ale my nějaké z nich nakoupíme ve správnou dobu. Ale tam venku je mnoho zboží, na které lidé dostávají margin calls [2], a to nejsou drobní investoři, kteří dostávají margin calls na akcie. Toto jsou velcí hráči dostávající margin calls na miliardy a miliardy dolarů uložené v nástrojích s pevným úročením.

Quick: Víte, mnoho lidí se náhle začalo zamýšlet, co se stane s touto ekonomikou a přirovnávají to k době, kterou jsme nedávno zažili, nebo možná ne tak nedávno, prostě v minulosti. Někteří lidé říkají, že toto je jako v roce 2001, další že je to podobné jako v roce 1989. Jiní lidé říkají, že je to jako období 1973 až 1974. Co si myslíte vy?

Buffett: Zatím to ještě není nic, co by se podobalo roku ’73 – ’74. Ale to neznamená, že by to takové být nemohlo. Ale v letech ’73 a ’74 jsme měli tuto stagflační [3] situaci a opravdu jsme měli kolaps v cenách akcií, kdy opravdu dobré společnosti spadly na troj- nebo čtyřnásobek svých zisků, a to nebyly žádné umělé zisky. Takže nic podobného se zatím v této situaci nestalo. Ale samozřejmě v letech ’73 a ’74 to také nejprve nevypadalo, a pak se to stalo. Tak každý den je novým dnem a my vidíme více vynucených likvidačních nástrojů s pevným úročením. Vidíme více trávicích problémů u bank s množstvím úvěrů, které my mít nechceme. Takže žijeme v době lehkých peněz, co se týká ceny, ale ne tak lehkých, co se týká dostupnosti.

Quick: Také jsme mnoho navykládali o tom, co se děje s pojistiteli dluhopisů. Připravil jste návrh, který jste živě přednesl před pár týdny, kde jste řekl, že byste byl ochoten převzít portfolia komunálních dluhopisů od AMBACIA, MBIA a FGIC, pokud by za vámi přišly. Ozval se vám někdo? Přijal někdo vaši nabídku?

Buffett: Nuže, ozvali se nám, ale my jsme hodili do ringu náš klobouk a oni jej hodili zpět. Ale naštěstí – bylo to pro nás štěstí, protože jsme ohodnotili jejich byznys, který je pojištěný a dostáváme tím mnohem lepší podmínky, než jaké bychom měli, kdybychom to od nich převzali. Takže za poslední tři týdny jsme podepsali 206 transakcí a zaplatili nám 3,5 %, abychom udělali byznys, který tyto pojišťovny dělaly za 1 %. Ale my nezaplatíme, dokud nezkrachují. Takže v podstatě samospráva musí přestat platit a na toto mám pojistitelů dluhopisů. Jsou to právě ti tři, které jste zmiňovali a pár dalších. A oni musí nejprve zkrachovat, až potom platíme my. Takže dostáváme 3,5 % za to, že jsme v sekundární pozici, ačkoliv jsme dříve nabídli, že budeme dělat za 1,5 % primární pozici.

Quick: A stále hovoříme o samosprávách.

Buffett: Ano, komunální dluhopisy.

Quick: Nemluvíme o CDO byznysu ani jiném portfoliu?

Buffett: Ne, to rozhodně ne. To jsou všechno komunální dluhopisy s ratingem „A“ a lepším, které jsou pojištěné. 202 z 206 jsou pojištěné. A my jsme dostali 69 milionů dolarů pojistného za 2 miliardy nominální hodnoty. Původní pojistitel dostal okolo 20 milionů. A stále jsou ještě v problematické situaci. Takže naše cena není špatná.

Quick: Proč by se toto mělo dít? Myslím tím, proč nyní nepřijdou za vámi a neřeknou: „Bereme těch 1,5 %?“

Buffett: Nemají příliš velkou motivaci dělat to ani kvůli představenstvu, ani kvůli akcionářům. A víte, v co doufají? Doufají v další peníze a já také. Myslím tím, kdo by nedoufal? A oni je mohou dostat. Ve skutečnosti MBIA dostala pěknou sumu peněz. Ale nakonec se ještě nedokázali úplně postavit k chybám, které udělali.

Quick: Říkáte, že doufají – vy doufáte také, že dostanou další vložené peníze?

Buffett: Pokud dostanou další peníze, pokud zůstanou solventní, nám nevyplatí žádný pojistný nárok. Dostaneme 69 milionů a není možné, abychom dostaly pojistné nároky, protože oni primárně ručí za splacení pohledávek, když samosprávy zbankrotují. Nyní samosprávy krachují nebo se snaží osvobodit od daně jako vydávající subjekty. Lidé říkají, že je to bezrizikové. Ve Vallejo, 120 000 Kalifornském městečku, byla minulý čtvrtek naplánována městská rada, aby rozhodla o odvolání se na Kapitolu 9 a o prohlášení úpadku. A co se týká samospráv, pokud se rozhodnou, že je to lehčí cesta, může to být nakažlivé. Nemyslím si, že se to musí nutně stát. Je nepravděpodobné, že se tak stane, ale není to nemožné.

Poznámky:

[1] Obchody, při kterých kupující zaznamená zisk v případě, že se cena dvou aktiv vyrovná, respektive rozdíl mezi cenami těchto aktiv se sníží (konvergence).

[2] Margin call je výzva k vložení dodatečných prostředků na účet u svého brokera. V případě, že nakupujeme akcie za cizí peníze (investic on margin), broker nás vyzve, abychom u něj složili určitý minimální obnos jako záruku úvěru, který nám poskytne. Broker pak každý den přepočítává hodnotu našich cenných papírů a podle toho upravuje požadavky na tuto jistotu. Tedy pokud se trh vyvíjí podle našich představ, dovolí nám broker si část peněz vybrat. Pokud však hodnota našich peněz klesne, požádá nás o vložení dodatečných prostředků (vydá margin call). Pokud tak neučiníme, broker uzavře naše pozice, vyrovná úvěr a zbytek peněz nám vyplatí.

[3] Stagflace je kombinace ekonomické recese a vysoké inflace.

Tento článek napsal pro ako-investovat.sk Martin Baláž 11.5.2008

Jméno:
E-mail
(nebude zveřejněný):
Komentář:
Antispam:
Počet dnů v roce:


Okomentuj článek

Související články

Warren Buffett

tuesday
12.06.2012
Investice | Magazín

Sněhová koule – recenze

monday
11.06.2012
Knihy a filmy | Martin Baláž

Warren Buffett – nejhorší rok Berkshire Hathaway

friday
23.03.2012
Akcie | Magazín

Warren Buffett o finanční krizi

thursday
08.03.2012
Trhy a makro | Magazín

Warren Buffett a jeho Berkshire

friday
17.02.2012
Akcie | Magazín

Nejnovější články

Stane se Tiffany & Co opět akciovým šperkem?

wednesday
20.04.2016
Akcie | Sven Subotič

Analýza akcie Ford: Nízká valuace a značný potenciál

thursday
14.04.2016
Investice | Sven Subotič

Analýza společnosti Maersk: Největší kontejnerový přepravce na světě

wednesday
30.03.2016
Investice | Sven Subotič

Klub záporných sazeb: Proč uvolňování měnové politiky funguje jen někde?

monday
21.03.2016
Trhy a makro | Sven Subotič

Tištěná média v kurzu? Světovým odbytištěm se stane Indie

tuesday
15.03.2016
Investice | Sven Subotič

Rubriky autora





Další články této kategorie

Finanční kalkulačka

Vklad: €/měs.
Úrok: % p.a./rok
Období: rok(ů)