Hedge fondy a jejich rizika Ako-investovat.sk .


Hedge fondy jsou speciálním typem fondů určených pro kvalifikované investory. Tyto fondy nepodléhají téměř žádné regulaci, a proto mohou investovat svěřené prostředky i do vysoce rizikových transakcí. Název hedge fonds pochází od slova hedging (zajištění), protože téměř každý fond obchoduje se zajišťovacími deriváty (buď na zajištění vlastních pozic, nebo pro spekulaci).

Cílem hedge fondu je vždy dosažení maximálního výnosu svých klientů, čímž jsou motivováni i jeho manažeři, protože dostávají jako odměnu podíl na výnosech fondu (obvykle 20 % ze zisku). Manažeři fondu mají častokrát i svůj majetek umístěný právě v tomto fondu. Ve většině případů má tato politika pozitivní dopad, ale v některých případech mohou být manažeři motivováni k investování bez ohledu na možné riziko. Hedge fondy své výnosy neporovnávají s indexy. Nesnaží se tedy o relativní výnos (výnos vyšší nebo ztráta nižší než index trhu), ale o absolutní výnos – pokles indexu trhu není zároveň omluvou poklesu v hedge fondu.

Jedna z definic mluví o hedge fondech jako o nástrojích, které mají přinášet kladné výsledky v dobré i špatné době (tedy při poklesu na trhu), přičemž se zmiňují zajímavé, i když ne ohromující, výnosy 6 – 10 % p. a.

Druhá definice mluví o velmi rizikových investicích vyplývajících hlavně z použití obrovské páky s cílem dosáhnout výnosů nad 20 – 30 % p. a. To ukazuje, že použití hedge fondů má široké spektrum používaných strategií.

Stejně je to s určením rizikovosti, která může být u některých typů minimální, a jiné mohou být naopak extrémně rizikové. Znát cíle fondu je u těchto fondů mnohem důležitější, než u běžných podílových fondů. Dále je důležité znát prostředky, z nichž fond dosahuje zisku a důvěryhodnost neboli dobré jméno manažera. Hedge fondy využívají také známých nástrojů a strategií. Těmi nejznámějšími jsou:

Arbitrage (arbitráž) – Představuje bezrizikový zisk plynoucí z nedokonalostí trhu. Akcie, jakož i další papíry, jsou většinou obchodovatelné na více burzách současně. Například, pokud se akcie ve Frankfurtu prodává za 28 EUR a v Londýně za 30 EUR, může manažer fondu nakoupit akcie ve Frankfurtu a následně je prodat v Londýně. Získá tak arbitrážní zisk 2 EUR za akcii.

Shortselling (prodej na krátko – spekulace o poklesu) – Znamená to, že prodáváme cenné papíry, které máme půjčené. Tato strategie je populární i mezi drobnými investory zejména v USA. Využívá se tehdy, pokud předpokládáme pokles cen akcií (medvědí trh). Funguje to tak, že investor si vypůjčí akcie svého brokera (většinou patřící jinému klientovi) a prodá je na akciovém trhu. Když cena akcií dostatečně poklesne, koupí je za nižší cenu zpět a vrátí brokerovi. Dividendy připadají původnímu majiteli. Oproti long pozici (spekulace o růstu) se může investor teoreticky dostat do nekonečné ztráty, protože vypůjčené papíry mohou nekonečně dlouho růst. Long pozice (bez použití páky) má ztrátu ohraničenou zespodu, protože cenné papíry mohou klesnout jen na nulu.

Levarage (zadluženost, obchodování na margin) – Hedge fondy si často na investování půjčují buď přímo od svých brokerů anebo od bank. Takto mohou některé fondy docílit pákového efektu až 1:100 (například při transakci 1000 000 USD je jen 1000 USD vlastní kapitál). Takto zadlužené hedge fondy jsou velmi přísně sledované (tzv. denní vypořádání) a v případě poklesu trhu jsou velmi zranitelné (jsou vyzvány, aby dali brokerovi jako zástavu dodatečný kapitál; pokud tak neučiní, broker uzavře jejich pozice se ztrátou a vezme si svůj dluh zpět). Zadlužení může výrazně zvýšit zisk fondu, pokud se trh vyvíjí v jeho prospěch, ale může vést k velkým ztrátám až ke kolapsu, pokud se manažeři při předpovídání budoucího vývoje zmýlí.

Obchodování s deriváty: Podíl hedge fondů na trhu s deriváty v USA představuje více jak 55 %. Kromě zaujímání short a long pozic hedge fondy často vytváří různé kombinace opcí nebo futures, při kterých se snaží minimalizovat riziko a maximalizovat zisk. Přesto patří derivátové obchody k nejrizikovějším aktivitám hedge fondů. První hedge fond vznikl v roce 1949 v USA. Od té doby toto odvětví postupně rostlo a na konci roku 2007 dosáhly odhadované aktiva všech hedge fondů hodnoty 2,7 bilionů (2700 miliard) USD. O strategiích konkrétních fondů je však veřejně známo velmi málo. Přesto však díky vypůjčenému kapitálu (leverage) patří mezi největší hráče na trhu a podle mnohých by možný kolaps v důsledku nedávného vývoje akciových trhů mohl ohrozit jejich stabilitu finančního systému.

O aktuálních rizicích hedge fondů mluví pro agenturu Bloomberg Jack Myerss generální ředitel Convexity Capital:

Reportér: Každý den přináší novou dávku zpráv typu: „Jak by věci měly být, versus jaké ve skutečnosti jsou.“ Paulson mluví o tom, že FED má více dohlížet na trh, Lehman se snaží ukázat svou finanční sílu prodejem nových akcií na Blízkém východě, i když momentálně nepotřebuje další likviditu. Co si myslíte o současných tendencích trhu?

Myers: Myslím si, že z hlediska Paulsonového prohlášení jsou problémy skryté v detailech a těch jsme dosud opravdu mnoho neviděli. Je to jako tady v Hong Kongu – mohou vás postihnout 3 kletby – buď se nudítte, dostanete se pod drobnohled úřadu nebo najdete, co jste hledali. A Wall Street našla přesně to, co hledala – deregulaci a přehnala to s ní. To jí přineslo kletbu číslo 2 – pozornost úřadů. Myslím si, že konečné řešení bude mít mnohem více zádrhelů, jak dnes řekl Paulson. Podle mého názoru se zvýší požadavky na bankovní rezervy. Také očekávám, že se vynoří nějaké podrozvahové položky, které se budou muset vrátit do rozvahy, a já si myslím, že je to dobře.

Reportér: Myslíte si, že by to bylo lepší bez regulace? Nechat akcie volně padnout, což by některé firmy přežily a jiné ne? Měli bychom pak zdravější světovou ekonomiku? Myers: Je pravděpodobné, že se časem dostaneme k tomu, že některé firmy nebo fondy mohou být ponechány bankrotu. No například v případě Bear Stearns jsem samozřejmě proti tomu, protože by to bylo enormně riskantní. Ale myslím si, že když se věci urovnají, některé firmy zkrachují. Podle mého názoru tento rok zkrachuje vcelku dost hedge fondů. Myslím si, že jejich klíčový problém bude souviset s likviditou, a kdybych já investoval do hedge fondů, byl bych velmi opatrný a dával si pozor na několik věcí.

Reportér: Řekněte nám o tom něco podrobnějšího, protože i ve Vaší firmě řídíte hedge fond. Jaké druhy strategií jsou v aktuálním prostředí nejrizikovější? Jsou to akvizice velkých firem jako Clear Channel Communications, která se nedávno nepovedla, je to arbitráž nebo co je v současnosti tím nejrizikovějším?

Myers: Chtěl bych k tomu poznamenat pár věcí. Zaprvé, chcete uzavírat takové obchody, které vám zvýší hodnotu aktiv v budoucnu, a to i za cenu krátkodobého poklesu. Jmenuje se to dlouhodobá volatilita. Na druhou stranu, obchody než fúze tvoří krátkodobou volatilitu. Pokud trh spadne, dohoda se nepodaří, což není dobré pro výnosy. Takže, abych byl konkrétní – chcete kupovat opce, ne prodávat opce, držet se dlouhodobé volatility. Druhá věc, kterou bych chtěl říct, je, že musíte být velmi opatrní, pokud poskytujete hedging založený na předcházejících korelacích. Pokud předpokládáte, že korelace zůstanou nadále nízké, jako to dělal Long Term Capital Management v roce 1998, je to velmi nebezpečné. Pokud předpokládáte, že zůstanou nadále vysoké, je to také nebezpečné – například pokud jdete poskytovat hedging na akcie Bear Stearns, které strmě padnou, vy musíte zaplatit celou ztrátu.

Reportér: Přesně takto fungují mnohé Quant fonds – vezmou historická data, promíchají aktuální údaje se starými a vypočítají trend. Vypočítávají vývoj trendu do budoucna, udělají si grafy a korelace, a řídí se těmito vztahy. Na to představují peníze. Je možné, že mnohé z těchto fondů v blízké době zkrachují?

Myers: Myslím si, že jste trefili hřebík na hlavičku. Spoléháte na to, co se stalo v minulosti a vypočítáte si value a risk, který je založen na minulých datech. Problémem je, že data jsou z minulosti, a když je volatilita nízká a padá, jak padá i risk, lidé si řeknou, že si musí vzít dodatečný kapitál (leverage), aby dosáhli požadovaného výnosu. Předtím, než si vypůjčí, se podívají na své portfolio a vidí, že podle různých ukazatelů mají nízký zisk. No když si půjčí další peníze, situace se dramaticky změní. Proto doporučuji raději uvažovat o scénáři extrémních ztrát, než počítat nějaké ukazatele.

Rozhovor přeložil Martin Baláž

Tento článek napsal pro ako-investovat.sk Martin Baláž 3.5.2008

 

Jméno:
E-mail
(nebude zveřejněný):
Komentář:
Antispam:
Počet dnů v roce:


Okomentuj článek

Související články

Kolik vydělávají Hedge Fondy? Průměrné výnosy hedge fondů neoslní

sunday
02.02.2014
Hedge fondy | Jakub Straka

Hedge fondy na Slovensku v Čechách

saturday
14.07.2012
Hedge fondy | Filip Glasa

Nejnovější články

Stane se Tiffany & Co opět akciovým šperkem?

wednesday
20.04.2016
Akcie | Sven Subotič

Analýza akcie Ford: Nízká valuace a značný potenciál

thursday
14.04.2016
Investice | Sven Subotič

Analýza společnosti Maersk: Největší kontejnerový přepravce na světě

wednesday
30.03.2016
Investice | Sven Subotič

Klub záporných sazeb: Proč uvolňování měnové politiky funguje jen někde?

monday
21.03.2016
Trhy a makro | Sven Subotič

Tištěná média v kurzu? Světovým odbytištěm se stane Indie

tuesday
15.03.2016
Investice | Sven Subotič





Další články této kategorie

Finanční kalkulačka

Vklad: €/měs.
Úrok: % p.a./rok
Období: rok(ů)