Silný Frank – výhoda, nebo slabina? Ako-investovat.sk .


Švýcarský Frank za poslední rok výrazně posilnil – oproti koši měn 40 nejdůležitějších obchodních partnerů Švýcarska to bylo o více než 11 %. Mnozí ekonomové se přitom obávají, že dlouhodobě silný Frank může způsobit silně otevřené švýcarské ekonomice – jejíž hlavními obchodními partnery jsou země používající euro – výrazné problémy.

Švýcarské hospodářství se vyvíjí výrazně lepší, než se zezačátku roku očekávalo. Jen několik měsíců po tom, jak nad zemí visela hrozba bankrotu největších bank, který by znamenal praktiky úplný rozvrat švýcarské ekonomiky, se této alpské zemi na první pohled podařilo vyměnit zpod vlivu krize. Namísto růstu o 1,8 %, který byl ještě před časem považovaný za optimistický, hovoří nejnovější prognózy o téměř 3 % růstu hospodářství pro tento rok. V roce 2009 přitom švýcarská ekonomika poklesla jen o 1,5 %.

Průmyslová produkce se od začátku roku zvyšuje, rostou objemy průmyslových objednávek a míra nezaměstnanosti postupně klesá z už i teď velmi solidních 3,9 % - o kterých většina států EU může jen snít. Tento nečekaně pozitivní vývoj je z velké míry důsledkem zvyšujícího se exportu – což je způsobené hlavně nečekaně rychlým oživováním ekonomiky hlavního obchodního partnera – Německa. Ačkoliv ale eurozóně jako celku se tak dobře nedaří, projevuje se to posilňováním CHR vůči EUR.

Při pohledu na historický vývoj měnového kurzu je zřejmé, že frank vůči euru posiluje prakticky už od konce roku 2007 – tedy od začátku finanční krize. Krátkou výjimkou bylo jen období, ve kterém se ocitly v problémech švýcarské banky – hlavně UBS a Credit Suisse. Finanční sektor totiž ve Švýcarsku generuje podle metody přidané hodnoty téměř 12 % HDP a zaměstnává téměř 6 % pracovní síly. Banky byly nakonec zachráněné státními garancemi, a tak mohlo posilňování pokračovat. Tento dlouhodobý trend byl přitom jedním z hlavních důvodů, proč byly úroky ve Švýcarsku nižší než v eurozóně.

Obrázek I.: Porovnání procentuálních změn kurzu EUR-CHF/modrá/a EURUSD/červená/.

Vidíme, že ačkoliv se dynamika změn v některých momentech chovala stejně, švýcarský frank posilňuje vůči euru prakticky od začátku krize bez ohledu na vývoj kurzu EURUSD.

Mnozí ekonomové však upozorňují, že dlouhodobě silný frank může mít pro švýcarskou ekonomiku velmi negativní následky, protože se švýcarské výrobky stávají v zahraničí dražšími, a tak poptávka po nich bude klesat. Z toho důvodu je pravděpodobné, že další rok bude růst hospodářství výrazně zpomalený a exportně orientované firmě zaznamenají nižší zisky. To se ale samozřejmě neprojeví ihned. Ekonomové odhadují, že pokud se cena švýcarských výrobků oproti zahraniční konkurenci zvýší o 10 %, bude to znamenat pokles exportu v budoucím čtvrtletí o 2 – 5 % a ve střednědobém horizontu (tj. 3 – 6 čtvrtletí) až o 10 – 13 %.

Současně se o stejnou hodnotu zvýší dovoz výrobků, což bude mít nepříznivý vliv na obchodní bilanci. Takový pokles exportu by měl na hospodářství katastrofální důsledky, které ale v praxi zřejmě budou méně citelné, protože exportéři pravděpodobně krátkodobě sníží své ceny a mnozí z nich jsou proti posilňování franku zajištění. I přesto, většina ekonomů počítá pro rok 2011 s výrazně zpomaleným růstem právě kvůli silnému franku – odhady růstu se pohybují mezi 0,5 až 1 %, takže cena za silný frank by byla 2 % HDP.

Posilňování franku by mohla zabránit švýcarská centrální banka, která se ale zatím podle všeho na nic nechystá. Podle odhadů ekonomů totiž posilnění franku o 11 % vůči koši 40 měn odpovídá zvýšení úrokových sazeb asi o 3 %. Švýcarské úrokové sazby jsou ale už teď velmi nízko – SNB řadí rokové sazby podle 3-měsíčního LIBORu na CHF – ten je momentálně 018 %, přičemž cílové pásmo stanovené bankou je 0,00 – 0,75 %.

Je proto nepravděpodobné, že by banka intervenovala v této oblasti – spíše přichází do úvahy investice do forexu. To je ale spíše přáním exportérů, než reálnou možností, protože úlohou Švýcarské národní banky je zabezpečovat cenovou stabilitu v zemi bez ohledu na výkyvy hospodářského cyklu.  Proto intervenuje na měnových trzích jen velmi výjimečně. Je tedy nepravděpodobné, že by proti posilňování franku zakročila.

Silný frank samozřejmě nevyhovuje ani lidem a firmám s otevřenými carry trades. Jelikož ve Švýcarsku byly dlouhobě nižší úroky, než v Eurozóně, nebo jiných evropských zemích, bylo v období před krizí běžné, že podniky či fyzické osoby si braly úvěry ve švýcarských francích, které následně směnili do domácí měny, investovali a postupně spláceli. Takový postup byl výhodný v období konjunktury, jelikož poskytoval výrazně nižší úrok než půjčky v domácí měně. Avšak, po příchodu krize mnohé měny vůči CHF oslabily a splátky dlužníků se výrazně zvýšily, např. Maďarsko. Někteří spekulanti se kvůli pokračujícímu posilňování franku rozhodli své pozice uzavřít a vyplatit dluhy ve frankách, čímž spustili ještě větší tlak na posilňování CHF.

Otázkou je, jak se bude CHF dále chovat vůči euru. Zatím se však žádné impulzy pro jeho oslabení nevynořily. Proto je pravděpodobné, že ekonomický růst ve Švýcarsku se v roce 2011 kvůli silnému franku utlumí, a tak klesnou i tržby a zisky firem, což by se mohlo projevit i na akciovém trhu. Švýcarské akcie jsou proto z tohoto pohledu momentálně rizikovější než akcie z eurozóny či americké akcie.

Obrázek II.: Vývoj indexu SMI

Zdroje:

http://www.swissbanking.org/en/kompendium-2010.pdf

http://www.nzz.ch/nachrichten/wirtschaft/aktuell/starker_franken_bremst_schweizer_exporte_1.7574242.html

Der Schatten über Konjunktur; Neue Zürcher Zeitung;  8.9. 2010

Tento článek napsal pro ako-investovat.sk Martin Baláž 23. 9. 2010.

Jméno:
E-mail
(nebude zveřejněný):
Komentář:
Antispam:
Počet dnů v roce:



Okomentuj článek Galéria (2)

Nejnovější články

Stane se Tiffany & Co opět akciovým šperkem?

wednesday
20.04.2016
Akcie | Sven Subotič

Analýza akcie Ford: Nízká valuace a značný potenciál

thursday
14.04.2016
Investice | Sven Subotič

Analýza společnosti Maersk: Největší kontejnerový přepravce na světě

wednesday
30.03.2016
Investice | Sven Subotič

Klub záporných sazeb: Proč uvolňování měnové politiky funguje jen někde?

monday
21.03.2016
Trhy a makro | Sven Subotič

Tištěná média v kurzu? Světovým odbytištěm se stane Indie

tuesday
15.03.2016
Investice | Sven Subotič





Další články této kategorie

Finanční kalkulačka

Vklad: €/měs.
Úrok: % p.a./rok
Období: rok(ů)